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中遠(yuǎn)?？?601919)

事件:

中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布2023年一季報(bào)。1Q2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入473.53億元，同比下降55.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤71.27億元，同比下降74.20%；扣非歸母凈利潤70.93億元，同比下降74.19%。

投資要點(diǎn):

集運(yùn)市場量價(jià)回歸常態(tài)，經(jīng)營承壓但成本管控優(yōu)異。1）量：公司1Q2023貨運(yùn)量545.3萬TEU，同比、環(huán)比分別下滑11.51%、7.23%。2）價(jià)：1Q2023CCFI錄得1,087點(diǎn)，同比、環(huán)比分別下滑68.5%、32.7%。公司外貿(mào)單箱收入達(dá)到1,272美元/TEU，同比、環(huán)比分別下滑57.2%、32.2%。收入回撤幅度略低于市場運(yùn)價(jià)指數(shù)。雖收入端受市場環(huán)境低迷影響下滑，但公司成本管控亮眼。1Q2023營業(yè)成本387.45億元，環(huán)比下降21.85%。其中耗油單價(jià)顯著回落，環(huán)比降幅11.25%。

1Q2023運(yùn)價(jià)基本觸底，后續(xù)經(jīng)營壓力逐步減弱。1Q2023集運(yùn)主要航線價(jià)格均下跌至周期上行前水平，其中SCFI-美西線在3月跌至1200美金/FEU以下，SCFI-歐線跌至870美金/TEU以下，均回到2019年水平及以下。但4月以來國際集裝箱運(yùn)價(jià)止跌反彈，美西航線運(yùn)價(jià)快速回暖，3月21日到4月21日運(yùn)價(jià)反彈42.25%之多，該運(yùn)價(jià)反彈有船東挺價(jià)，美西港口再度停工等多重因素影響。展望未來，雖然中長期供給投放的壓力仍在，但運(yùn)價(jià)的底部已基本尋得，經(jīng)營壓力有望逐步減弱。

控股股東增持，新常態(tài)下利潤中樞漸明，公司價(jià)值有望回歸集團(tuán)在自2022年5月19日開啟新一輪增持以來，截至今年4月19日，已增持1.15億A股和2.15億H股，合計(jì)花費(fèi)22.1億元，距離增持承諾上限仍有7.9億元?？毓晒蓶|的不斷增持凸顯了對公司投資價(jià)值的認(rèn)可。同時(shí)，隨著運(yùn)價(jià)觸底震蕩，公司新常態(tài)下的利潤中樞逐漸明朗。隨著業(yè)績不確定性一步步消失，公司價(jià)值有望再次得到發(fā)現(xiàn)。

盈利預(yù)測和投資評級中遠(yuǎn)海控作為全球領(lǐng)先的集裝箱運(yùn)輸綜合服務(wù)商。雖然市場環(huán)境略有波動(dòng)，但我們中長期仍看好公司各項(xiàng)服務(wù)能力不斷提升下內(nèi)在價(jià)值的增長?；谛袠I(yè)最新供需情況，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)?？?023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1919.86、1821.24與1913.32億元，歸母凈利潤分別為152.85、123.45與162.61億元，對應(yīng)PE分別為11.70、14.49、11.00倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示全球經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；金融危機(jī)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；安全事故；公司經(jīng)營業(yè)績/分紅不達(dá)預(yù)期。