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【民生：重慶啤酒25H1份額提升，高端化投入影響噸價，維持“推薦”評級】 民生指出，重慶啤酒25H1份額持續(xù)提升，積極推進(jìn)非現(xiàn)飲渠道高端化。不過，投入加大影響了噸價。 預(yù)計嘉士伯和風(fēng)花雪月品牌增長不俗，1664、烏蘇罐裝產(chǎn)品也貢獻(xiàn)增量。但非現(xiàn)飲渠道投入增加，對高檔及主流產(chǎn)品噸價有一定影響。產(chǎn)品增速較好或因檔次內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級。 展望后續(xù)，消費(fèi)政策刺激下，下游需求有望企穩(wěn)修復(fù)，帶動行業(yè)量價擴(kuò)容。中長期啤酒行業(yè)升級空間大，公司產(chǎn)品矩陣完備，堅持提升組織力、精耕渠道。若現(xiàn)飲需求復(fù)蘇，將提振行業(yè)升級速率，高端大單品勢能有望恢復(fù)。 當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為22/21/20X，公司維持高分紅，24年分紅率104%，維持“推薦”評級。

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