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投資要點

公司發(fā)布2 023年半年報：實現(xiàn)營收5.44 億元，同比增長4.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤9667.37萬元，同比增長25.73%；扣非后歸母凈利潤8852.55 萬元，同比增長18.50%；基本每股收益0.87 元/股，同比增長24.29%。2023Q2 公司實現(xiàn)營收3.07 億元，同比增長48.98%，環(huán)比增長29.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤5580.15 萬元，同比增長134.15%，環(huán)比增長36.53%。

測試儀器產(chǎn)品收入大幅增長，中高端儀器營收占比及毛利率持續(xù)提升。2023H1 分產(chǎn)品看：1）通用儀表產(chǎn)品收入3.05 億元，同比略降0.37%。毛利率41.20%，同比增加7.44個百分點；2）溫度及環(huán)境測試儀表產(chǎn)品收入1.29 億元，同比增長9.35%。毛利率40.13%，同比增加3.04 個百分點；3）測試儀器產(chǎn)品收入6927.99 萬元，同比增長29.60%。毛利率41.20%，同比增加13.26 個百分點。其中高端儀器營收快速增長，同比增長106.05%，同時其毛利率也大幅提升，由2022H1 的35.15%提升至2023H1 的46.62%；4）專業(yè)儀表產(chǎn)品收入4000.24 萬元，同比增長6.36%。毛利率50.14%，同比增加2.88 個百分點。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動公司盈利能力持續(xù)上行。2023H1，公司綜合毛利率41.57%，同比增加6.64 個百分點；凈利率17.50%，同比增加2.94 個百分點。2023Q2，公司毛利率41.80%，同比增加6.74 個百分點，環(huán)比增加0.52 個百分點；凈利率17.93%，同比增加6.76 個百分點，環(huán)比增加1.00 個百分點。得益于高毛利率的專業(yè)儀表、測試儀器、溫度與環(huán)境測試儀表銷售收入提高及占比提升，以及產(chǎn)品提價、大宗商品企穩(wěn)、人民幣貶值等原因，自2022Q1 以來，公司毛利率逐季提升，主營產(chǎn)品的毛利率從2022Q1 的34.88%提升至2023Q2 的41.87%。

加大市場推廣力度，同時不斷加碼研發(fā)投入，期間費率有所提升。2023H1，公司期間費用為1.19 億元，同比增長33.35%，期間費率21.78%，同比增加4.71 個百分點。其中，銷售費用0.46 億元，同比增長56.57%，銷售費率8.41%，同比增加2.80 個百分點，主要系公司加強市場推廣活動導(dǎo)致公司的廣宣費、展覽費、差旅費等大幅增加所致。2023年上半年，已有119 家上市公司、162 家央企國企、118 所高校和科研院所，以及63 家知名企業(yè)形成意向性訂單或完成復(fù)購，公司新開拓了新能源、消費電子、通信、汽車電子、航空航天及科研單位等眾多行業(yè)的頭部客戶，訂單數(shù)量增長明顯；管理費用0.32 億元，同比增長0.58%，管理費率5.84%，同比減少0.23 個百分點；財務(wù)費用-0.04 億元，同比增加0.001 億元，財務(wù)費率-0.73%，同比增加0.05 個百分點；研發(fā)費用0.45 億元，同比增長39.96%，研發(fā)費率8.25%，同比增加2.09 個百分點，主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬及研發(fā)耗材增加所致，截至2023 年6 月30 日，公司研發(fā)人員244 人，同比增長17.87%，研發(fā)人員占比20.50%，同比增加1.44 個百分點，研發(fā)人員薪酬3060.80萬元，同比增長34.57%。

經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長。2023H1，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.64 億元，同比增加1.77 億元，主要系：1）2023 年上半年國內(nèi)銷售預(yù)收貨款增加；2）2023Q2 公司產(chǎn)銷量同比增長50.63%，導(dǎo)致Q2 采購入庫的金額較高，從而使得2023Q2 末應(yīng)付賬款余額較2022 年末增加了1.01 億元；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.14 億元，同比增加1.56 億元，主要系2022H1 河源產(chǎn)業(yè)園建設(shè)工程款支出及2023H1 購買理財產(chǎn)品的余額減少所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.24 億元，同比減少0.40 億元，主要系進(jìn)行股利分配所致。

我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤1.89/2.70/3.68 億元，對應(yīng)PE 為26.6/18.6/13.7倍（2023.08.07），首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。