近日，杭州博日科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“博日科技”)向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中金公司為獨(dú)家保薦人。

博日科技成立于2002年，是一家專業(yè)從事生命科學(xué)儀器和試劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的企業(yè)，主要覆蓋了儀器、試劑及耗材等PCR產(chǎn)品。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，賀賢漢擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，系公司控股股東、實(shí)際控制人，其擁有全部已發(fā)行股分約58.58%的權(quán)益，包括擁有約41.35%的直接權(quán)益及分別透過先導(dǎo)因子及博日基鏈擁有約8.61%及8.61%的間接權(quán)益。

PCR產(chǎn)品主要用于PCR檢測(cè)的各個(gè)階段，PCR檢測(cè)是一種有關(guān)將測(cè)試樣品中的目標(biāo)片段放大到足以進(jìn)行分析的檢測(cè)方法，用于臨床場(chǎng)景以及各種非臨床場(chǎng)景，如動(dòng)物疾病檢測(cè)、海關(guān)檢疫及科學(xué)研究。此外，公司的產(chǎn)品也可用于分子檢測(cè)的所有場(chǎng)景。分子檢測(cè)為實(shí)驗(yàn)室檢查組織、血液或其他體液樣本中若干基因、蛋白質(zhì)或其他分子的一種測(cè)試。

公司產(chǎn)品使用情況

目前博日科技已開發(fā)并量產(chǎn)實(shí)時(shí)熒光定量PCR分析儀、全自動(dòng)核酸純化儀、基因擴(kuò)增儀、核酸純化試劑、各類PCR檢測(cè)試劑及樣本保存液等多類產(chǎn)品。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年，公司的國(guó)內(nèi)銷量以18.5%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)PCR設(shè)備市場(chǎng)的第三位，海外銷量則在中國(guó)出口PCR設(shè)備的公司中排名第一。

整體來(lái)看，在新冠疫情突發(fā)的大背景下，公司基本面保持一定的增長(zhǎng)之勢(shì)，但其間的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是存有。

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依賴于市場(chǎng)景氣

新冠疫情這一黑天鵝為醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，不少相關(guān)企業(yè)得以抓住機(jī)遇加速了其成長(zhǎng)性。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，全球PCR產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)容，增長(zhǎng)迅速，由2015年的52億美元增至2020年的162億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.3%，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到388億美元。其中，2015年至2020年，我國(guó)PCR產(chǎn)品市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，由2015年4億美元的市場(chǎng)規(guī)模增至2020年27億美元的市場(chǎng)規(guī)模，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.0%。

而面對(duì)新冠疫情，博日科技開發(fā)了從樣本采樣、保存到核酸提取、檢測(cè)的解決方案?；诖耍瑯I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。

2018至2020年，公司的收入分別為7090萬(wàn)元、1.443億元以及12.337億元;同時(shí)，截至2021年3月31日止三個(gè)月，公司收入較2020年同期(9550萬(wàn)元)增至5.427億元。公司毛利分別為3050萬(wàn)元、7630萬(wàn)元以及7.867億元;同時(shí)，截至2021年3月31日止三個(gè)月，毛利較2020年同期(6200萬(wàn)元)增至3.565億元。此外，毛利率由2019年的52.9%增至2020年的63.8%。此外，公司在報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為43.1%、52.9%、63.8%，增長(zhǎng)較為顯著。

受益于此，博日科技在我國(guó)PCR產(chǎn)品市場(chǎng)的份額由2019年的1.8%增長(zhǎng)至2020年的6.6%(按銷售收益計(jì))。其中，2019年至2020年，旗下儀器、試劑及耗材的銷售量分別增加566.2%、423.8%、3658.8%。

但需要注意的是，雖然公司的營(yíng)收和凈利吃到了疫情紅利而大幅增長(zhǎng)，但后期隨著疫情的逐漸受控，且接種疫苗不斷普及，疫情的影響或有所減輕，公司旗下產(chǎn)品的需求有減少的可能性，屆時(shí)對(duì)公司的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)明顯的沖擊，進(jìn)而影響其盈利能力和業(yè)務(wù)前景。

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依賴于經(jīng)銷商、海外市場(chǎng)

同時(shí)，公司大部分的產(chǎn)品向經(jīng)銷商銷售，少部分直接銷售給畜牧業(yè)企業(yè)、OEM客戶、醫(yī)院、獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室等終端客戶。

報(bào)告期內(nèi)(2018年-2020年)，向經(jīng)銷商銷售的收益分別為0.455億元、0.98億元、7.90億元，分別占總收益的64.2%、67.9%、64.0%。同時(shí)，由于新冠疫情使得市場(chǎng)對(duì)PCR產(chǎn)品的需求增加，公司的客戶群也有所增加。報(bào)告期，公司分別有473名、595名、1303名經(jīng)銷商，此外，直接銷售客戶的數(shù)量由2019年的164名增加至2020年439名。

可以看出，公司產(chǎn)品在一定程度上依賴向經(jīng)銷商銷售，而一旦公司與現(xiàn)有經(jīng)銷商難以維持良好關(guān)系，如經(jīng)銷商選擇減少、延遲或取消訂單，或直接影響其銷量以及收入增長(zhǎng)，使其出現(xiàn)重大的波動(dòng)或下降，進(jìn)而對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

另一方面，目前公司將海外市場(chǎng)分為十個(gè)大區(qū)，報(bào)告期內(nèi)(2018-2020年)，來(lái)自海外的銷售收益分別為0.263億元、0.283億元、0.455億元，分別占總收益的37.1%、19.6%、36.9%。后期預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張本公司的全球布局，受制于地緣政治等宏觀風(fēng)險(xiǎn)，其業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也可能受到不利影響。

此外，基于公司從事醫(yī)療器械，需要從國(guó)家藥監(jiān)局或其省或地級(jí)市的地方分支機(jī)構(gòu)或其他司法管轄區(qū)的主管監(jiān)管當(dāng)局等完成監(jiān)管備案或取得產(chǎn)品注冊(cè)證。這一過程存在不確定性，一般耗時(shí)耗財(cái)，一旦公司無(wú)法及時(shí)獲得產(chǎn)品的監(jiān)管批文，或?qū)窘?jīng)營(yíng)造成一定的負(fù)面沖擊。

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結(jié)語(yǔ)

總體來(lái)看，受益于疫情紅利，博日科技的醫(yī)療器械產(chǎn)品有效切入檢測(cè)細(xì)分賽道，使得公司業(yè)績(jī)?cè)诮荒陙?lái)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。但這一紅利或?qū)⒉淮嬖诳沙掷m(xù)性，隨著疫情的不斷受控，公司遭遇增長(zhǎng)天花板也未可知，目前仍需要繼續(xù)深耕產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，以穩(wěn)固其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。