2020年，宣亞國(guó)際歸母凈利潤(rùn)為-2877.20萬元，同比下跌377.99%，這是該公司自2017年上市以來首次虧損。同時(shí)，其各板塊毛利率也出現(xiàn)大幅下滑。

從PC到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)再到5G時(shí)代，碎片化的信息獲取方式催生出消費(fèi)者的碎片化需求，標(biāo)準(zhǔn)化內(nèi)容不再能滿足消費(fèi)者，個(gè)性化需求開始崛起。

而互聯(lián)網(wǎng)紅利的持續(xù)退潮，使得流量不再任取任用，流量獲取成本上升成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的共識(shí)。廣告營(yíng)銷類公司，在搭上互聯(lián)網(wǎng)的車后，也面臨著新的挑戰(zhàn)。誰(shuí)掌握了“善用流量，精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化流量”的招數(shù)，誰(shuí)就能在營(yíng)銷的江湖里掘金。

作為一家轉(zhuǎn)型至營(yíng)銷技術(shù)方案運(yùn)營(yíng)商的廣告營(yíng)銷公司，宣亞國(guó)際營(yíng)銷科技(北京)股份有限公司(下稱宣亞國(guó)際，300612.SZ)欲以其“巨浪引擎”技術(shù)平臺(tái)為基點(diǎn)，為客戶提供一站式整合營(yíng)銷傳播服務(wù)。但毛利率的斷層式下滑，使得該公司出現(xiàn)首虧。數(shù)據(jù)顯示，2020年，宣亞國(guó)際歸母凈利潤(rùn)為-2877.20萬元，而上年同期為盈利1034.99萬元，同比下跌377.99%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員觀察宣亞國(guó)際二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)注意到，該公司股價(jià)在2020年8月28日觸頂50.66元/股后一路震蕩狂跌。截至2021年5月10日，宣亞國(guó)際報(bào)收15.12元/股，近九個(gè)月時(shí)間內(nèi)股價(jià)大跌61%。

與此同時(shí)，該公司持股數(shù)量排名靠前的三大股東自2020年開始也紛紛減持，且不乏有繼續(xù)減持的計(jì)劃。2020年，三大股東共計(jì)減持股份數(shù)為2540.1萬股，占公司總股本的比重為15.97%。其中，北京金鳳銀凰咨詢中心(有限合伙)(下稱金鳳銀凰)2020年4月累計(jì)減持公司股份795.19萬股，其持有的公司股份比例從10.33%降至5.33%。

值得關(guān)注的是，今年6月2日，宣亞國(guó)際還將迎來公司史上最大的限售股份解禁，屆時(shí)會(huì)有5508.8萬股解除限售，占總股本比重為38.26%。

針對(duì)前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

上市首虧

2020年疫情陰影下，宣亞國(guó)際出現(xiàn)了自2017年上市以來的首次虧損。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)披露，2020年宣亞國(guó)際營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)6.19億元，同比增長(zhǎng)74.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2877.20萬元，而上年同期為盈利1034.99萬元，同比下跌377.99%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，宣亞國(guó)際主要有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)、營(yíng)銷技術(shù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)技術(shù)業(yè)務(wù)。其中，營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)收入2.3億元，占營(yíng)業(yè)收入的37.79%，同比下降23.43%;營(yíng)銷技術(shù)運(yùn)營(yíng)類收入達(dá)3.8億元，占營(yíng)業(yè)收入的61.30%，增長(zhǎng)729.36%;數(shù)據(jù)技術(shù)產(chǎn)品類收入562.3萬元，占營(yíng)業(yè)收入的0.91%，同比增長(zhǎng)104.71%。

可以看到，營(yíng)銷技術(shù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)無疑是該公司主要營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，亦是宣亞國(guó)際重點(diǎn)布局領(lǐng)域。該業(yè)務(wù)主要是基于公司研發(fā)的“巨浪引擎”技術(shù)平臺(tái)的系列產(chǎn)品，為客戶提供品牌廣告、效果廣告、電商代運(yùn)營(yíng)、口碑輿情管理、內(nèi)容分發(fā)等營(yíng)銷技術(shù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

具體來看，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收的巨幅增長(zhǎng)，與宣亞國(guó)際旗下的子公司天津星言云匯網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱星言云匯)密不可分。2020年，星言云匯的營(yíng)業(yè)收入為3.66億元，凈利潤(rùn)為0.27億元，占公司總營(yíng)收的59.03%。據(jù)悉，星言云匯及其子公司自2019年開始代理巨量引擎品牌旗下產(chǎn)品客戶端廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)，巨量引擎(OceanEngine)作為字節(jié)跳動(dòng)旗下的營(yíng)銷服務(wù)品牌，整合了今日頭條、抖音、西瓜視頻、懂車帝、穿山甲等產(chǎn)品的營(yíng)銷能力。

2019年，宣亞國(guó)際通過增資和股權(quán)受讓的雙重方式合計(jì)出資5600萬元取得了星言云匯40%的股權(quán)。由于在其董事會(huì)中占有多數(shù)席位達(dá)到控制，星言云匯為宣亞國(guó)際旗下的控股子公司。2020年9月，該公司發(fā)布公告，以自有資金或自籌資金1.58億元收購(gòu)控股子公司星言云匯的剩余股權(quán)，即湯斯、菏澤眾行企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)合計(jì)持有的星言云匯60%的股權(quán)。

不過，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，背靠字節(jié)跳動(dòng)的星言云匯高營(yíng)收增長(zhǎng)的背后是稀薄的利潤(rùn)，2020年星言云匯凈利潤(rùn)率為7.4%。同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)系公司是星言云匯的重要供應(yīng)商，隨著字節(jié)跳動(dòng)系向好發(fā)展，其代理商或?qū)⒃龆?，星言云匯存在無法持續(xù)獲得全部或部分代理資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)倚重汽車行業(yè)

從各業(yè)務(wù)板塊的毛利率來看，宣亞國(guó)際營(yíng)銷技術(shù)運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)毛利率僅為12.83%，相較2019年24.82%的毛利率下降11.99個(gè)百分點(diǎn)。而營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)板塊毛利率為35.71%，較2019年的41.39%下降5.68個(gè)百分點(diǎn)。

可以看出，宣亞國(guó)際營(yíng)收占比最大的營(yíng)銷技術(shù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊毛利率整體偏低，且下滑幅度大。這其中不乏2020年將星言云匯合并報(bào)表的緣故，同時(shí)也與技術(shù)類互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷行業(yè)整體毛利率偏低相關(guān)。

輕資產(chǎn)模式下，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)進(jìn)入門檻并不高。而抓取數(shù)據(jù)，分析數(shù)據(jù)最后推送廣告的生產(chǎn)鏈條的技術(shù)門檻也不高，難以形成很高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在行業(yè)集中度較為分散，且處于紅海的競(jìng)爭(zhēng)中，若投放效果難以精準(zhǔn)衡量，價(jià)格戰(zhàn)就是各公司不得不面對(duì)的現(xiàn)狀。

為拓寬護(hù)城河，2020年宣亞國(guó)際正式發(fā)布“巨浪引擎”技術(shù)平臺(tái)，該平臺(tái)旨在提升客戶的傳播效率和轉(zhuǎn)化效果。但是目前，抓取提煉數(shù)據(jù)、后續(xù)分析數(shù)據(jù)并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而且在整個(gè)社會(huì)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)越加看重的現(xiàn)今，這無疑對(duì)此類營(yíng)銷技術(shù)平臺(tái)帶來了更大的挑戰(zhàn)。宣亞國(guó)際的巨浪引擎后續(xù)效果如何仍待時(shí)間考驗(yàn)。

此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，2017年宣亞國(guó)際初上市時(shí)，營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)板塊是營(yíng)銷整體方案。2017年—2020年，該業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為46.36%、40.11%、42.39%及35.71%，呈走低趨勢(shì)。同時(shí)，該板塊毛利也逐年下降，同一時(shí)期分別為2.3億元、1.5億元、1.3億元及0.8億元。宣亞國(guó)際選擇在2019年通過收購(gòu)星言云匯的方式重點(diǎn)介入營(yíng)銷技術(shù)領(lǐng)域，未嘗不是應(yīng)對(duì)營(yíng)銷整體方案毛利下滑情形的一種選擇。

通常而言，營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)針對(duì)的是某個(gè)品牌的整體傳播，著眼于多線發(fā)力，追求組合拳之下綜合效果的最大化。但同時(shí)因?yàn)闆]有可以統(tǒng)一量化的標(biāo)準(zhǔn)，且加之品牌傳播的效果在短期時(shí)間維度上難以量化驗(yàn)證。相較于營(yíng)銷技術(shù)領(lǐng)域，該業(yè)務(wù)領(lǐng)域門檻更高，對(duì)人才的依賴度同時(shí)也更高。

在這一部分，宣亞國(guó)際對(duì)汽車行業(yè)比較依賴。數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司涉及汽車行業(yè)的業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)4.70億元，占總營(yíng)收比重為75.85%。相較2019的2.09億元，同比增長(zhǎng)125.22%。

而該公司對(duì)于汽車行業(yè)的依賴不是從2020年開始的。早在2017年宣亞國(guó)際招股說明書就言明，存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)，其客戶主要集中于汽車行業(yè)。

值得關(guān)注的是，該公司對(duì)于汽車行業(yè)的倚重，也已從毛利率較高的業(yè)務(wù)向毛利率低的技術(shù)類營(yíng)銷轉(zhuǎn)移。

大股東紛紛減持

截至2021年5月10日，宣亞國(guó)際總市值為24.49億元。而上一個(gè)市值頂峰是2020年8月28日觸及的75.4億元。

宣亞國(guó)際市值持續(xù)下滑的另一個(gè)側(cè)面是，該公司持股5%以上的幾位大股東紛紛減持。

據(jù)披露，2020年間，該公司大股東之一北京橙色動(dòng)力咨詢中心(有限合伙)在本報(bào)告期內(nèi)合計(jì)減持股份728.1萬股，占公司總股本的4.58%;金鳳銀凰年內(nèi)則合計(jì)減持527萬股，占公司總股本的3.31%;北京偉岸仲合咨詢中心(有限合伙)期內(nèi)合計(jì)減持1285萬股，占公司總股本的8.08%。2020年，三大股東共計(jì)減持股份數(shù)為2540.1萬股，占公司總股本的比重為15.97%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，金鳳銀凰自2020年4月1日至2021年4月27日累計(jì)減持公司股份795.1萬股，占公司總股本的5%，該股東持有宣亞國(guó)際的股份比例也從10.33%降至5.33%。

值得注意的是，今年6月2日，宣亞國(guó)際還將迎來公司史上最大的限售股份解禁，屆時(shí)其控股股東北京宣亞國(guó)際投資有限公司會(huì)有5508.8萬股解除限售，占總股本比重為38.26%。(殷玉佳)