創(chuàng)夢(mèng)天地2020年業(yè)績突然“爆雷”，顯示年度虧損5.65億元，為最近五年來首次虧損。其中一個(gè)重要原因，即其上市前收購的上?；鸹暌驑I(yè)績不達(dá)預(yù)期進(jìn)行了4.94億元的商譽(yù)減值。

上市來首次出現(xiàn)年度虧損：2020年年度虧損5.65億元、為最近五年來首次虧損

創(chuàng)夢(mèng)天地3月26日一紙年度虧損公告，引起了游戲行業(yè)投資者的注目。需要注意的是，創(chuàng)夢(mèng)天地2020年的虧損業(yè)績，為其上市以來首次，更是其最近五年來首次出現(xiàn)的年度虧損。

公告顯示，2020年，創(chuàng)夢(mèng)天地錄得年度利潤為-5.65億元，而上一年同期的年度利潤為盈利3.60億元;經(jīng)營虧損4.02億元，上一年同期為盈利4.28億元。

創(chuàng)夢(mèng)天地表示，財(cái)務(wù)上，2020年，為增強(qiáng)內(nèi)部游戲開發(fā)能力及孵化標(biāo)準(zhǔn)化中臺(tái)技術(shù)SaaS產(chǎn)品，公司在研發(fā)方面的投入有了較大幅度的增長;同時(shí)公司對(duì)上?；鸹昃W(wǎng)絡(luò)科技有限公司(即上?；鸹?進(jìn)行了商譽(yù)減值，且對(duì)非核心戰(zhàn)略產(chǎn)品的優(yōu)化處理亦帶來無形資產(chǎn)的部分損失。以上情況雖會(huì)在短期內(nèi)對(duì)我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有一定影響。

需要注意的是，創(chuàng)夢(mèng)天地2020年的虧損為其上市以來首次，更是最近五年來首次。公開資料顯示，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年，創(chuàng)夢(mèng)天地分別錄得年度利潤為：-5.65億元、3.60億元、2.68億元、1.52億元、0.05億元。

除了上市以來首次錄得年度虧損利潤外，對(duì)比同行多家上市公司，創(chuàng)夢(mèng)天地在盈利方面亦存在一定差距。

據(jù)完美世界2020年業(yè)績快報(bào)，根據(jù)上述初步核算的2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤約22.85億元，相對(duì)上年同期凈利潤18.98億元，預(yù)計(jì)同比增長20.41%。

據(jù)昆侖萬維2020年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤48.23億元，較上年同期增長226.24%;實(shí)現(xiàn)利潤總額48.17億元，較上年同期增長224.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤47.75億元，較上年同期增長268.72%;

據(jù)電魂網(wǎng)絡(luò)2020年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬上市公司股東凈利潤的雙增長，其中實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.24億元，同比增加46.96%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.95億元，同比增加73.08%。

靠“收購捷徑”提升研發(fā)行不通?去年收購“失敗”、已收購公司兩度商譽(yù)減值

對(duì)于2020年年度利潤錄得虧損，創(chuàng)夢(mèng)天地在公告表示，2020年，為增強(qiáng)內(nèi)部游戲開發(fā)能力及孵化標(biāo)準(zhǔn)化中臺(tái)技術(shù)SaaS產(chǎn)品，公司在研發(fā)方面的投入有了較大幅度的增長;同時(shí)公司對(duì)上?；鸹昃W(wǎng)絡(luò)科技有限公司(即上?；鸹?進(jìn)行了商譽(yù)減值，且對(duì)非核心戰(zhàn)略產(chǎn)品的優(yōu)化處理亦帶來無形資產(chǎn)的部分損失。以上情況雖會(huì)在短期內(nèi)對(duì)我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有一定影響。

其中，關(guān)于上海火魂的商譽(yù)減值。根據(jù)公告，2020年度，創(chuàng)夢(mèng)天地產(chǎn)生的其他虧損凈額為6.11億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上一年同期的0.96億元。與此同時(shí)，2020年，創(chuàng)夢(mèng)天地進(jìn)行了商譽(yù)減值4.94億元，與上一年同期的4.22億元相比，其商譽(yù)減值進(jìn)一步擴(kuò)大。

創(chuàng)夢(mèng)天地表示，對(duì)于2020年產(chǎn)生的其他虧損凈額同比增加，主要由于：第一，收購上?；鸹戤a(chǎn)生的商譽(yù)減值撥備人民幣4.94億元，該減值主要系上海火魂的若干游戲無法預(yù)期發(fā)布，而其現(xiàn)有游戲的業(yè)績表現(xiàn)也低于預(yù)期;第二，對(duì)以權(quán)益法入賬之投資確認(rèn)減值虧損0.92億元，這主要是由于部分所投資公司長期財(cái)務(wù)計(jì)劃不斷修正、市場環(huán)境變化以及經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化造成。

公開資料顯示，上?；鸹隇橐患一ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)公司，主要在中國從事移動(dòng)游戲開發(fā)。于2018年8月7日，創(chuàng)夢(mèng)天地以總代價(jià)10.5億元收購上?；鸹暌寻l(fā)行股本的70%。由于購買價(jià)格分配，創(chuàng)夢(mèng)天地于截至2018年12月31日止年度確認(rèn)此次收購產(chǎn)生的商譽(yù)9.89億元。

顯然，收購上?；鸹旰?，創(chuàng)夢(mèng)天地接連在兩個(gè)年度業(yè)績報(bào)告中對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值。

對(duì)于收購上?；鸹旰蠼舆B進(jìn)行商譽(yù)減值，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝直言，“這起收購非常失敗。收購是一把‘雙刃劍’，一旦收購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)甚至虧損，相關(guān)公司將計(jì)提大額商譽(yù)減值，最終會(huì)導(dǎo)致業(yè)績大降甚至虧損。”

對(duì)于收購上?；鸹?，或更源于其在游戲開發(fā)方面的人才和經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)夢(mèng)天地曾在招股書中提及，上?；鸹険碛幸恢瞬艌F(tuán)隊(duì)，彼等于傳奇等景點(diǎn)游戲的運(yùn)營及游戲開發(fā)領(lǐng)域有經(jīng)證實(shí)的經(jīng)驗(yàn)。尤其是，上?；鸹曦?fù)責(zé)游戲研發(fā)的4名核心成員于加入上海火魂之前擁有經(jīng)證實(shí)的往績記錄。我們的董事認(rèn)為，收購上?；鸹陮⑹刮覀兡軌蜃兊糜嘘P(guān)人才及利用彼等的經(jīng)驗(yàn)(尤其是彼等之前于盛趣(一家位于中國的信譽(yù)良好的游戲開發(fā)公司)的游戲開發(fā)經(jīng)驗(yàn))，以進(jìn)一步提升我們?cè)谟螒蜓邪l(fā)方面的能力。

其實(shí)，除了這次收購，在上市后，創(chuàng)夢(mèng)天地還曾披露過擬收購樂游科技，不過最終還是沒有成功收購該公司。據(jù)新浪科技2020年9月3日新聞，近日，據(jù)外媒investgame消息，騰訊現(xiàn)已通過全資子公司ImageFrameInvestment收購了游戲開發(fā)與發(fā)行商樂游科技，成交額約為14億美元。同時(shí)報(bào)道中指出，騰訊收購樂游科技全部使用現(xiàn)金完成，此舉將會(huì)使樂游科技成為騰訊全資擁有的子公司，并退市股票。

有業(yè)內(nèi)分析表示，創(chuàng)夢(mèng)天地在上述兩個(gè)收購行動(dòng)，究其背后的原因，無非是為了增強(qiáng)自身的研發(fā)實(shí)力。不過靠收購獲取的研發(fā)資源，未必就是好事。

據(jù)時(shí)代周報(bào)，有游戲行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，創(chuàng)夢(mèng)天地通過并購方式快速切入游戲研發(fā)領(lǐng)域，但弱點(diǎn)則在于并購公司后將有較大的整合壓力，僅靠做加法短期很難實(shí)現(xiàn)成為優(yōu)秀游戲研發(fā)公司的角色轉(zhuǎn)換。另外，也有分析師表示，游戲發(fā)行商的毛利率一般會(huì)比研發(fā)商的更低。目前游戲行業(yè)整體上不缺錢或者流量，而是缺產(chǎn)品，傳統(tǒng)發(fā)行商很難再說服研發(fā)商把好的產(chǎn)品交給其發(fā)行。因此，像創(chuàng)夢(mèng)天地這種比較傳統(tǒng)的發(fā)行商必須走自研或定制開發(fā)的道路，才能獲得穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝坦言，就上述兩次收購的實(shí)際結(jié)果來看，創(chuàng)夢(mèng)天地通過收購增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的做法不可取。事實(shí)上，近幾年，不少上市公司在盲目的收購過程中，并未形成有效的企業(yè)競爭力，反而給業(yè)績埋下巨大的“地雷”。(陳述一)