經(jīng)濟持續(xù)修復，增長預期也改善，但前期極度寬松的流動性驅動已經(jīng)進行了較為充分的演繹，市場的核心驅動轉向增長。增長整體延續(xù)修復，權益市場結構好于總量，布局確定性的增長點。6月要對外部沖擊保持高度的警惕，復工與騷亂對疫情的反復起催化的作用，提防美股二次調整的風險。

增長因子方面，經(jīng)濟處于弱復蘇階段，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復，但修復的斜率有所放緩，基建、地產(chǎn)修復較快、后續(xù)看好，消費有結構亮點、高科技板塊表現(xiàn)較好，外需的修復和政策的落地效果是后續(xù)影響增長彈性的關鍵。

通脹因子方面，4月CPI和PPI同比增速下降幅度超預期，不過預計環(huán)比跌幅將明顯收窄，PMI中價格開始出現(xiàn)積極信號。目前仍然沒有出現(xiàn)通脹的信號，市場不必擔心。

流動性因子方面，債券供給放量逐漸緩和，央行重啟逆回購，主要是短期調節(jié)資金面，不意味著重啟新一階段的寬貨幣，資金雖然整體仍相對寬裕，但流動性的邊際支撐有所減弱，政策重心放在寬信用上。短期關注人民幣貶值對流動性的沖擊。

政策因子方面，國內(nèi)改革政策、尤其是金融改革政策在不斷推進，做大做強資本市場從而為推動科技創(chuàng)新、扶持高科技企業(yè)融資的目標很清晰。外部的擾動和不確定性也較此前有明顯的提高，對科技領域有針對性的打擊，但長期來看這促使我們加大自主創(chuàng)新力度，推動建立科技創(chuàng)新內(nèi)生發(fā)展機制。

具體來看，A股方面，目前政策環(huán)境相對友好，但與之前數(shù)周不同，海外需求預期開始有所反復，中美關系出現(xiàn)擾動。交易層面未出現(xiàn)進一步的利好信號。

港股方面，經(jīng)濟基本面受益于國內(nèi)經(jīng)濟修復，但對立法和外部干擾的風險暴露較大，事情后續(xù)演繹尚不明確。

債券方面，弱復蘇宏觀背景下短期利率趨勢性下行階段逐漸接近尾聲，貨幣政策的重心轉向寬信用，央行重啟逆回購，但主要是短期調節(jié)資金面，不意味著重啟新一階段的寬貨幣，目前債券的性價比一般。

原油方面，OPEC+新一輪減產(chǎn)正式開啟，全球疫情有所緩解、需求有望緩慢復蘇，國際原油供求關系邊際改善，預計油價將有所修復。

黃金方面，地緣政治因素影響偏積極，低通脹對金價有小幅支撐，增長和流動性狀況也邊際有利于金價，海外不確定性增大了黃金的避險功能。

基金有風險，投資需謹慎。