2020年，上汽集團營收同比下滑12%，歸母凈利潤同比減少20.2%。此外，其全年實現(xiàn)整車銷售560萬輛，同比下降10.2%。

火爆的“國民神車”五菱宏光MINIEV未能阻擋上海汽車集團股份有限公司(下稱上汽集團，600104.SH)2020年業(yè)績下滑的趨勢。

據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，2020年上汽集團營收同比減少12%，歸母凈利潤同比下降20.2%。若以近三年業(yè)績數(shù)據(jù)為分析基準，該公司業(yè)績已然處于持續(xù)下滑通道。

除盈利指標不佳外，上汽集團在二級市場上的表現(xiàn)也難令投資者滿意。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，一方面，近年該公司加權(quán)ROE指標呈現(xiàn)出連續(xù)下滑趨勢，且2020年加權(quán)ROE僅為8.02%，已經(jīng)跌至個位數(shù)區(qū)間;另一方面，其每股凈資產(chǎn)為22.26元，截至2021年4月7日收盤，該公司收于20.11元/股，收盤價已跌破凈資產(chǎn)。

不過，業(yè)績不佳未能阻礙該公司將觸角延伸至智能汽車研發(fā)、智能芯片等領(lǐng)域。

《投資時報》研究員注意到，基于智能網(wǎng)聯(lián)的時代變革趨勢，上汽集團此前曾與海爾簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在智能制造轉(zhuǎn)型、智能汽車研發(fā)與應(yīng)用、車家互聯(lián)、新能源和智能化車輛應(yīng)用推廣等領(lǐng)域深度合作。此外，考慮到芯片短缺對全球汽車市場造成的不利影響，該公司下屬企業(yè)上汽乘用車已與智能芯片產(chǎn)業(yè)“獨角獸”地平線敲定全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，進軍芯片產(chǎn)業(yè)。

針對該公司2020年業(yè)績及自研芯片如何布局等情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

經(jīng)營頹勢明顯

2020年，上汽集團經(jīng)營業(yè)績?nèi)€下滑，面臨著較大的經(jīng)營壓力。

據(jù)年報顯示，該公司2020年實現(xiàn)營收7421.32億元，同比下降12%;實現(xiàn)歸母凈利潤204.31億元，同比減少20.2%。可以看到，相較于營收下滑幅度，其歸母凈利潤下降幅度更大，這或凸顯出在營收規(guī)模一定的前提下，其主營產(chǎn)品創(chuàng)造利潤能力趨弱。

《投資時報》研究員進一步分析注意到，在2013年營收規(guī)模突破5000億元至2018年沖進9000億元大關(guān)的過程中，該公司營收處于連續(xù)上升的通道。但是這一上漲趨勢并未延續(xù)下去，自2018年起三年內(nèi)其營收有所下滑，且2020年的營收規(guī)模已不及2016年水平。

歸母凈利潤亦呈同樣趨勢。2008年至2018年11年內(nèi)，上汽集團歸母凈利潤處于持續(xù)增加狀態(tài)，由6.56億元上漲至360.09億元，年復(fù)合增速高達49.26%。而自2018年起該指標亦進入下行通道，其2020年歸母凈利潤數(shù)據(jù)僅能與8年前數(shù)據(jù)相匹配。

整體來看，當上汽集團營收規(guī)模在2018年突破9000億元，市場對其沖破萬億大關(guān)充滿期待時，該公司業(yè)績表現(xiàn)卻開始失速：不僅營收連續(xù)下滑，且至2020年已經(jīng)下降至7000億元至8000億元區(qū)間，歸母凈利潤也大幅下降至200億元至300億元區(qū)間。

此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上汽集團毛利率及凈利率也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。其中，毛利率連降三年，由2017年的13.47%減少至2020年的10.76%;凈利率則連續(xù)九年呈現(xiàn)出下滑趨勢，由2011年的8.08%下降至2020年的4.04%。

對于2021年業(yè)績預(yù)期，該公司在年報中表示，力爭全年實現(xiàn)整車銷售617萬輛，同比增長10.2%，預(yù)計營業(yè)總收入8300億元，營業(yè)成本7200億元。

合資品牌表現(xiàn)疲弱

具體到合資品牌業(yè)績表現(xiàn)，《投資時報》研究員注意到，2020年上汽大眾汽車有限公司(下稱上汽大眾)實現(xiàn)營收1744.97億元，同比減少26.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤154.89億元，同比下降22.65%;上汽通用汽車有限公司(下稱上汽通用)營收為1772.95億元，同比下滑5.6%，歸母凈利潤為41.03億元，同比減少62.56%;上汽通用五菱汽車股份有限公司(下稱上汽通用五菱)實現(xiàn)營收729.27億元，同比下降14.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比大降91.62%。

可以看到，上汽集團上述三大合資品牌上汽大眾、上汽通用及上汽通用五菱營收及歸母凈利潤全部呈現(xiàn)出同比下滑的態(tài)勢，這從側(cè)面凸顯出合資品牌的市場競爭力有所走弱。

與此同時，該公司合資品牌的銷售量也呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2020年上汽大眾、上汽通用及上汽通用五菱銷售量分別為150.55萬輛、146.75萬輛、160萬輛，分別同比減少24.79%、8.29%、3.61%。

可以看到，一方面，2020年三大合資品牌銷售量共計457.3萬輛，占該公司全年銷售量的比例高達81.65%，為該公司銷售量的主要來源，可以說，上述品牌銷售量的下滑會直接影響該公司全年銷量表現(xiàn);另一方面，相較于汽大眾及上汽通用的銷量來看，上汽通用五菱表現(xiàn)更為搶眼，這與旗下五菱宏光MINIEV微型電動車的火爆有一定關(guān)系。

通過“人民的代步車”的精準定位，五菱宏光MINIEV微型電動車，自2020年8月起便一直占據(jù)國內(nèi)電動車銷售榜首位置，并在2020年全年實現(xiàn)12.66萬輛的銷售量。不過，小型微電動車本身售價較低、利潤不高，未來如何保持此款車型的市場競爭優(yōu)勢、進而帶來持續(xù)的業(yè)績增量，或是上汽集團需要重點思考的方向。

氫燃料領(lǐng)域競爭力幾何?

公開資料顯示，在“碳中和”愿景下，氫燃料電池以其能量效率高、安全性高、無排放、壽命長等優(yōu)點，有望大幅降低碳排放。據(jù)平安證券測算，2050年氫能在中國終端能源體系中占比至少達到10%，氫氣需求量接近6000萬噸，其中交通運輸領(lǐng)域用氫2458萬噸，約占該領(lǐng)域用能比例19%，燃料電池車產(chǎn)量達到520萬輛/年。

《投資時報》研究員查閱相關(guān)資料注意到，上汽集團自2001年開始投入氫燃料電池技術(shù)路線，先后推出了多款示范運營的氫燃料大巴車(申沃FCV)、商用車(FCV80)和乘用車產(chǎn)品(榮威950FuelCell)。

該公司亦于2020年9月正式宣布了氫燃料電池技術(shù)戰(zhàn)略，目前已經(jīng)進入到第三代氫燃料電池技術(shù)。

而在同行業(yè)可比上市公司中，長城汽車股份有限公司(下稱長城汽車，601633.SH)于近日發(fā)布氫能戰(zhàn)略，并發(fā)布了“氫檸技術(shù)”車規(guī)級氫動力系統(tǒng)全場景應(yīng)用解決方案，計劃2025年實現(xiàn)全球氫能市場占有率前三;吉利汽車也在2019年上半年正式發(fā)布了氫燃料電池公交客車F12，加氫氣10分鐘即可續(xù)航500km。

整體來看，氫能源確實有其優(yōu)勢所在，氫燃料電動汽車亦具有燃料加注時間短、續(xù)航里程長、真正零排放等優(yōu)點。但值得注意的是，加氫站的安全性和氫能源汽車的安全性仍存在一定的隱患。

一方面，加氫站作為氫能源車的配套基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)及運營成本相對昂貴;另一方面，高純度水的獲取需要一定的成本，這也使得制氫成本居高不下，同時，氫容易逃逸，這導致儲氫、運氫存在一定的困難。

可以看到，氫能源真正實現(xiàn)商業(yè)化、規(guī)?；孕枰欢〞r日。由此，作為承載上汽集團氫能源戰(zhàn)略的兩大主體，上汽大通汽車有限公司(下稱上汽大通)與上海捷氫科技有限公司(下稱捷氫科技)如何協(xié)作，以上汽集團目前的技術(shù)成熟度是否足以解決相應(yīng)的難題，同業(yè)公司的布局是否會侵蝕該公司在相關(guān)領(lǐng)域的市場份額，諸多問題仍需持續(xù)關(guān)注。(林申)